到2025年，规模扩张中国灵活用工市场规模将达到17675亿元，新股自2020年以来以17.8%的前瞻钱难复合年增长率持续增长。在这一庞大的科技市场中，数字化平台正在改进劳动力匹配方式。赴港
2023年6月25日，大考来自浙江杭州的何平衡赚灵活用工平台灵卡科技首次向港交所提交招股书，计划在香港主板上市，规模扩张保荐人包括中金公司和浦银国际。新股尽管灵卡科技在灵活用工领域占有领先地位，前瞻钱难但“规模扩张”与“盈利困难”之间的科技矛盾，仍是赴港该公司上市面临的重要挑战。
规模增长迅猛，大考利润却承压
招股书显示，何平衡赚灵卡科技通过技术手段应对灵活用工行业的规模扩张诸多挑战，其业务分为两大板块：一站式灵活用工解决方案（灵工打卡）和灵卡科技招聘平台（青团社）。灵工打卡系统为餐饮、零售、酒店等行业提供全流程服务，而青团社则是一个连接企业和灵活就业人员的招聘平台。
到2025年，公司服务了319家企业客户，包括五家中国餐饮行业前十强和四家全球顶尖酒店集团。这说明了平台的服务能力及行业认可度。同时，公司关键客户的留存率为100.0%，留存资金的增长率为180.5%，显示出客户不仅稳定而且增加了对平台的使用频率。
到2025年，公司为约44万名灵活就业人员提供服务，记录了超过1670万次打卡，令这些就业人员的年收入增长近5000元，打卡五次或以上的参与者占73.4%，反映了平台在提升收入稳定性方面的积极作用。同时，截至2025年，青团社的注册企业客户近200万，用户近5700万。
在财务方面，2025年公司收入为24.35亿元，同比增长102.8%，近三年内复合年增长率高达129.2%。然而，尽管规模增长迅速，公司毛利率却从2023年的18.8%下降至2025年的7.0%，年度亏损从1.10亿元扩大至2.69亿元，且波动趋势显著。
从收入结构来看，一站式灵活用工解决方案是灵卡科技的主要增长来源。预计2023-2025年，该板块收入将从3.51亿元增长至23亿元，复合年增长率达到156.1%，收入占比从75.7%提升至94.5%。而招聘平台及其他服务的收入占比则从24.3%降至5.5%。这显示了公司对一站式解决方案的重视，但也表明了对单一业务线的依赖加剧。
毛利率的下降与销售成本的上升密切相关，销售成本占比快速攀升，从2023年的81.2%提高至2025年的93.0%。持续扩大的平台规模使灵活就业人员相关成本日益显现，导致公司难以提高利润率。
此外，现金流也需要关注。2023-2025年，公司的经营活动现金流出分别为-3792万元、-6692万元和-7944万元，流出规模持续扩大。这主要由于高速增长对营运资金的需求。2025年底，公司的现金及现金等价物约为8900万元，与持续流出的经营现金流和高企的营业成本相比，这一现金储备的安全性不足。
灵活用工趋势明显，灵卡科技如何通过技术转型？
从行业角度看，灵卡科技所在的灵活用工市场正处于快速扩张期。根据国家统计局的资料，到2025年，中国灵活就业人员将超过2亿人，灵活就业已成为重要的收入来源。预计灵活用工市场规模将从2020年的7802亿元增长至2025年的17675亿元，2030年有望达到38766亿元，复合年增长率为17.0%。
目前，灵卡科技在市场上占据17.2%的份额，行业扩张带来的机会巨大。随着零工经济的渗透和对灵活用工解决方案的需求增加，数字化平台取代传统中介的趋势在加速。作为中国最大的灵活用工平台，灵卡科技有望在这一变革中发挥重要作用。
然而，行业的增长带来的红利并不能解决公司的财务问题。目前灵活用工市场竞争激烈，技术迭代迅速，获取客户的成本可能会显著上升。到2025年，灵卡科技五大客户贡献了67.5%的收入，客户集中度高，最大客户的收入占比约30%，这意味着一旦这些核心客户减少合作，公司收入将面临风险。此外，公司收入主要集中在餐饮、零售和酒店行业，这些行业的经济周期波动性大，若经济下行，企业的用工需求将受到影响。
在此背景下，灵卡科技试图通过技术投入实现差异化竞争，2023-2025年研发费用分别为0.51亿元、0.53亿元和0.62亿元。到2025年，公司将推出AI Agent小灵，具备多模态交互功能，通过智能对话提升匹配效率。
展望未来，灵卡科技的上市资金计划主要用于技术基础设施升级、服务范围扩展和品牌推广。对于投资者而言，灵活用工市场的长期前景值得关注，然而灵卡科技是否能够将规模优势转化为盈利能力，仍需时间来验证。
