根据中泰证券的中泰证券争力研报，全球及中国大模型市场快速增长，技术对经济产生显著拉动效应。迭代国产AI有望凭借能源和算力成本优势，商业速国构建高性价比的化加化竞Token定价壁垒，竞争力不断提升。模型结合AI Agent及多模态等AI应用需求的全球增长，我们看好具有大模型能力及应用场景的凸显相关公司投资机会。
中泰证券的中泰证券争力主要观点如下：
技术突破推动市场增长，商业化进程加速凸显AI投资潜力
全球AI技术预计在2025年将迎来重要突破，技术顶级大模型的迭代综合能力和多模态理解能力大幅提升，技术迭代速度超出预期。商业速国在技术成熟度提升与付费意愿增长的化加化竞推动下，全球大模型市场进入高速增长阶段，模型预计未来五年复合增速接近81%，全球行业成长空间广阔。
国内AI产业规模持续扩大，核心产业规模已超万亿，企业数量及生态体系逐步完善。中国大模型市场同样保持强劲增长，预计2024至2026年的复合增长率达到58.5%，技术突破与产业落地的共振使得AI赛道的投资价值凸显。
2025年多模态技术持续成熟，2026年仍为主流趋势
到2025年，多模态大模型将实现深度融合，文本、图像、视频和音频等能力互相升级，主要厂商将推出高性能文生图及文生视频模型，技术将从实验室向规模商业化转化。全年多模态迭代速度加快，内容质量、场景适应性与生态系统不断完善。
展望2026年，多模态仍将是AI发展的核心主线，一方面将持续突破模态边界，增强复杂推理和内容创作能力；另一方面向垂直行业渗透，结合版权合规和安全体系的完善，为大规模商业化落地提供更加确定的环境。
AI投资规模持续扩大，能源和算力构筑国产出海竞争壁垒
全球AI领域IT投资持续增长，长期增长潜力强，AI对GDP的拉动作用显著。AI渗透速度远超历史上电力和IT等技术革命，短期内即可释放强劲经济动能，成为当前主要投资方向。
AI产业本质上由算力、能源和资本驱动，电力成本是核心竞争力。我国产发电量和电价优势明显，直接转化为国产大模型的Token定价优势，尤其在AI Agent等高耗场景中，成本壁垒将进一步转化为全球化竞争优势。
AI Agent的深化演进，国产大模型成本优势不断扩大
以OpenClaw为例，AI Agent迅速崛起，成为GitHub上增长最快的开源项目之一，能够自动执行文件处理、工具调用和跨平台协作等复杂任务，同时在Token消耗上呈现数量级提升。
高耗场景进一步放大了国产模型的成本优势。我国的能源和算力基础充足，能够满足AI Agent爆发式的需求，Token的性价比优势将持续增强，为国产AI的全球扩张及商业化提供坚实支持。
MiniMax：构筑全模态模型与应用生态
MiniMax是一家聚焦全模态的全球AI公司，采用MoE架构与自主研发的注意力机制，在长文本与多模态融合上形成技术壁垒。公司坚持“模型+应用”的一体化路线，用户规模快速增长，已形成涵盖语言、视频、语音和音乐的完整模型矩阵。
团队拥有全球顶尖的AI背景，股东结构多元，收入持续增长，海外收入占比超70%。尽管仍处于投入期，但用户增长、付费转化及商业化路径已清晰，模型在多项评测中名列全球前列，技术竞争力显著。
出海典范：MiniMax的商业化以C端AI原生应用为核心，海外市场成为主要增长发动机，全球化布局效果显著。其产品矩阵丰富，包括通用Agent、情感陪伴、视频生成、语音音乐和开放平台，场景覆盖全面。
核心产品Talkie/星野和海螺AI均实现了成功落地，开放平台服务众多企业客户。MaxClaw集成OpenClaw生态，工具调用量业内领先，MiniMax凭借全模态能力与成本优势，成为国产AI出海的标杆，未来成长确定性较高。
风险提示：
行业政策与监管风险、技术研发不及预期风险、市场竞争加剧风险、盈利不及预期风险、测算偏差和研报更新不及时的风险。
